Noutăți de operator

Japonia – Fitch reduce veniturile estimate pentru industria cazinourilor din Japonia la 5 miliarde dolari până la 10 miliarde dolari

Fitch Ratings și-a reevaluat veniturile anuale estimate din jocurile de noroc în Japonia, prognozând că vor varia între 5 și 10 miliarde de dolari pe an, fiind mult sub previziunile anterioare ale CLSA că va genera venituri de 20 de miliarde de dolari pe an.

Ca punct de vedere, sectorul cazinourilor din Macao va genera 25 de miliarde de dolari în 2017.

Analistul de jocuri Fitch, Alex Bumazhny, a declarat: „Nu cred că Japonia va ajunge din urmă Macao din simplul motiv că cred că parlamentarii japonezi, atunci când fac facturile, vor limita volumul de jocuri care ar putea avea loc. Vorbim despre două până la trei stațiuni mari integrate, poate câteva tipuri regionale de cazinouri mici, deci un număr limitat de poziții.”

Analistul consideră că bilanțurile operatorilor de jocuri sunt în general bine poziționate pentru a întreprinde amploarea investițiilor pe care oficialii japonezi le-ar putea cere pentru a construi noi cazinouri în țară.

Operatorii mondiali de cazinouri au folosit ultimii șase ani de expansiune economică din SUA și boom-ul Macao de la începutul anilor 2010 pentru a-și consolida bilanțurile. Programele de investiții pe scară largă sunt acum la capăt și probabil că ar dura cel puțin doi ani până când proiectele din Japonia sunt pregătite pentru lopata, permițând operatorilor să acumuleze mai mulți bani.

Pe termen mai lung, câștigarea unei licențe majore de stațiune integrată (IR) pentru a opera un cazinou în Japonia ar fi un credit pozitiv.

Analistul a spus: „Un IR, despre care credem că ar genera EBITDA de peste 1 miliard de dolari, ar aborda doi factori importanți de credit pe care Fitch îi evaluează pentru companiile de jocuri: ar îmbunătăți diversificarea geografică și ar beneficia probabil de o poziție monopolistă. Pe termen scurt, însă, finanțarea unui proiect la scară largă (doi operatori au menționat că vor cheltui până la 10 miliarde de dolari) ar putea stresa lichiditatea și ar putea crește efectul de levier pro forma, în funcție de strategia de finanțare și de performanța finală a IR.”

Fitch a spus că „unii operatori sunt mai bine poziționați financiar decât alții pentru a face față riscurilor asociate, Las Vegas Sands fiind cel mai bine poziționat dintre operatorii mondiali de jocuri din SUA”. Presupunând în mod conservator un preț al proiectului de 10 miliarde de dolari, o rentabilitate de 15% a investiției și o finanțare de 90% din împrumut-valoare a datoriei, efectul de levier brut pro forma va rămâne la sau sub 4x, pragul de grad de investiție (IG) al Fitch pentru LVS. În plus, poziția de lichiditate a LVS este puternică, cu numerar de 1.4 miliarde de dolari net de numerar în cușcă estimat de Fitch și un FCF anual de aproximativ 650 de milioane de dolari (fără acordarea totală a creditului Parisian, care a fost deschis în septembrie).

MGM Resorts International este, de asemenea, bine poziționat pentru a întreprinde un proiect IR. Cu toate acestea, Fitch consideră că câștigarea unei licențe poate încetini impulsul MGM către IG. Fără IR, efectul de pârghie al MGM scade spre 4x până în 2019, conform prognozei Fitch, dar ar putea fi mai aproape de 5x dacă MGM urmărește un proiect IR (cu aceleași ipoteze ca și pentru LVS). La fel ca LVS, MGM are o lichiditate excelentă, cu peste 1 miliard USD de numerar în exces și este poziționată să genereze FCF substanțial odată ce MGM Cotai se deschide în prima jumătate a anului 2017.

Wynn Resorts, precum LVS și MGM, are o lichiditate excelentă, dar are cel mai mare efect de pârghie dintre cei trei operatori. Wynn nu are scadențe majore decât după 2020 și are 1.8 miliarde de dolari în numerar net de numerar în cușcă și pro forma pentru vânzarea mall-ului din Las Vegas. Excluzând dezvoltarea IR, Fitch calculează efectul de levier al lui Wynn la 9.4x, dar se așteaptă ca efectul de levier să fie mai mic de 6x până în 2019, când Wynn Boston se deschide. (Fitch scade dividendele acționarilor minoritari din Macao din EBITDA atunci când calculează efectul de levier pentru toți cei trei operatori).

Alți operatori care pot licita pentru o licență IR includ Melco Crown Entertainment și Genting Group. Ambele au bilanţuri solide şi lichiditate.

Specificații precum rata de impozitare, restricțiile de funcționare și numărul de licențe vor fi rezolvate anul viitor într-un proiect de lege separat de implementare. Discuțiile s-au concentrat în jurul numărului limitat de licențe pentru IR-uri la scară largă în marile zone metropolitane și, posibil, mai multe stațiuni de cazinouri mai mici din regiunile mai puțin dens populate.

Fitch se așteaptă la restricții similare cu cele din Singapore, deoarece a existat o îngrijorare considerabilă în rândul unor legiuitori cu privire la jocurile de noroc problematice. „Ne așteptăm ca numărul limitat de licențe și potențialele restricții de operare să limiteze potențialul total al pieței în raport cu populația mare și relativ bogată a Japoniei”, se spune în comunicat.